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巴菲特超额收益分解:股票神金融的三大能力圈_高鹰生殖中心

来源: 新华社
12:02:27

jiazisanzu巴菲特超额收益分解:股票神金融的三大能力圈

骑马与砍杀指控领主

    资料来源:拿起投资文章拿起投资胡安指南:关于巴菲特,我曾经有一个困惑,他是一个不可避免的产品还是一个偶然的因素?作为世界上最大的资本市场,拥有最长的牛市,如果不走出巴菲特,还会走出其他人吗?投资一定有运气。巴菲特是掷硬币比赛的胜利者吗?经过大量的研究,巴菲特的成功是不可避免的。他坚持将超额收益最大化的战略:一个长期战略!这包括对公司长期内在价值的判断,包括他拥有极低的资本成本来杠杆,包括他建立的声誉。长期交易并不那么拥挤,短期交易则极其拥挤。碰巧的是,我们最近看到一份来自三位AQR神的报告,通过数学语言分解了巴菲特的能力圈。通过研究,巴菲特获得了巨大的超额利润。超额收益的来源是购买波动性和弹性低、估值低、质量高的股票。巴菲特永远不会追逐热门股或购买垃圾股。最后,它将长期收益扩大了1.7倍的杠杆率。以下是本报告的精髓,请您补充一些自己的理解,希望对您有所帮助!巴菲特是优秀的,但不是上帝很快,巴菲特年度股东大会将举行。关于巴菲特的成功,有很多文件和访谈。他告诉我们真相:价值投资的长期有效性。人们对巴菲特的成功一直存在争议,认为巴菲特只是掷硬币比赛的幸运赢家。有人会在美国这样一个巨大的资本市场上取得成功。没有巴菲特,就会有其他人。但我们必须承认,格雷厄姆村的许多投资者在股市上取得了成功。从因子分解的角度来看,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司已经实现了0.79的高比率,这使得市场获得了巨大的超额回报。巴菲特的成功不能用运气来解释。巴菲特的收益率有多高?如果1976年10月在伯克希尔哈撒韦投资一美元,到2017年3月将达到3685美元。在此期间,伯克希尔的国债超额年化收益率为18.6%(我们可以将国债解释为无风险收益率),而股票平均超额收益率为7.5%。当然,更高的回报需要更高的风险,伯克希尔的波动率为23.5%,高于市场平均值15.3%。但经过风险调整,巴菲特的收益率达到0.79夏普,是市场平均夏普的1.6倍。伯克希尔的贝塔市场只有0.69。当然,巴菲特也亏损了,最著名的阶段是1998年6月至2000年2月,当时伯克希尔下跌44%,而股市上涨32%。巴菲特在比赛中输了76%。如果它是别人的话,它就会被顾客赎回。但是巴菲特有很强的声誉,所以他可以留在比赛中!巴菲特有多好?下面是巴菲特的伯克希尔哈撒韦与共同基金和个人股票的比较。在10年、30年和40年的时间里,巴菲特是令人惊异的。如果我们能回去选择股票,那一定是伯克希尔哈撒韦公司的股票。巴菲特在所有公共基金中排名前3%,在所有股票中排名前7%。与已有40年历史的共同基金相比,巴菲特的利差排名第一。让我们看看下面的图表。通过将巴菲特与夏普40年来所有公共基金的比率进行比较,我们可以看到巴菲特远远超过其他基金,显示出惊人的α能力。从投资组合优化的角度来看,伯克希尔哈撒韦公司将购买投资市场的72%的资金,这将带来最佳的夏普比率。巴菲特的低成本杠杆。我们曾经在“投资大师的私人住房类别”中深入解释过巴菲特的保险公司模式,这给巴菲特带来了几乎零成本的杠杆资本。在这份报告中,巴菲特的低成本杠杆作用用数学语言来描述。杠杆率等于重资产减去现金,再除以权益价值。由此可见,巴菲特的杠杆比率是1.7倍。杠杆作用也解释了伯克希尔的高波动性。巴菲特的杠杆率解释了部分(但不是全部)收益率。这在我们之前对巴菲特的分析中已经得到了解释。他的实际超额收益将低于表面上的水平,因为他使用的杠杆比率是1.7倍。保险公司的商业模式给伯克希尔哈撒韦的投资带来了极大的便利。巴菲特可以很便宜地从流动存款中借款。我们看到,巴菲特从保险公司的流动存款中获得的平均“资本成本”为1.72%,这是令人惊讶的低,比美国国债收益率低3个百分点。也就是说,巴菲特的信贷成本低于美国政府。通过查看巴菲特的年度报告,估计有35%的人

    

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It is better to repeat the classics than to pursue the stars excessively. The TV dramas Yongzheng Dynasty and Kangxi Dynasty, adapted from February River's novels, have successively set a record of exploding money. Yang Weiguang, the former head of CCTV, once revealed that Yongzheng Dy两千万记录查询系统_高鹰生殖中心nasty, which was bought at a risk of 26 million yuan (1999), not only set a new record in TV viewing, but als轩辕传奇战马之魂_高鹰生殖中心o made considerable profits. Only the first round of advertising earned more than 6 million yuan. 两年后,康熙王朝播出的13%的收视率,超过雍正王朝全面。两部作品也高度赞扬,以8.9和9.1的成绩。当时,唐国强成了一个凭借雍正一代人的童年记忆,和陈道明扮演的康熙,没有人能超越。可以说,二月河和演员取得对方创建,深深扎根于人民心中的经典作品。”Kangxi Dynasty" in守护者尤比提内亚_高鹰生殖中心 these 17 years, constantly re-broadcast in major satellite TV, cycle back and forth, year after year. It is said that classical works can always stand the test of time, and when you grow up to see these old plays, you will have a new understanding of the content. 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